Au début des années 1930, Fanny Brice, comédienne vedette des Ziegfeld Follies, accepte de participer à un spectacle d'un jeune et entreprenant producteur, Billy Rose. Celui-ci en vient à lui demander de l'épouser et Fanny accepte, bien qu'elle soit toujours amoureuse de son premier mari, le charmant parasite Nick Arnstein. Quelques années plus tard, alors que chacun poursuit sa carrière de son côté, Fanny arrive à vaincre son sentiment pour Nick. Mais il est trop tard et Billy la quitte pour une autre.